Dobra analiza to klucz do sukcesu

Publication: Puls Biznesu
Provider: Puls Biznesu Net S.A.
Date: June 9, 2005

W transakcjach kapitałowych, do których należą inwestycje funduszy w prywatne spółki, zasadniczą rolę pełni rzetelna wycena. Wiarygodna analiza wartości biznesu da nie tylko wiedzę, za ile warto sprzedać pakiet udziałów lub jaki udział w firmie powinien uzyskać nowy inwestor, ale również zapewnia argumenty niezbędne do negocjacji z inwestorem.

Wysokie ryzyko

Podstawą działalności funduszy VC/PE są inwestycje o podwyższonym ryzyku, między innymi w przedsięwzięcia znajdujące się we wczesnej fazie rozwoju lub wymagające poniesienia wysokich nakładów finansowych. Dlatego koszt kapitału, jaki zapewniają fundusze, jest stosunkowo wysoki. Zazwyczaj wymagana stopa zwrotu funduszy typu private equity, choć zawsze ustalana indywidualnie dla projektu, wynosi 25-35 proc. rocznie. Na wymaganą stopę zwrotu mają też wpływ długi horyzont wyjścia z inwestycji, przewidywana ścieżka wyjścia oraz planowane zadłużenie. Kierując się kryterium kosztu kapitału, przedsiębiorca działający w stabilnej i mało ryzykownej branży powinien w pierwszej kolejności rozważyć tańsze źródła finansowania, jak kredyt i leasing, czy też sprzedaż akcji na rynku publicznym.

Atrakcja dla wszystkich

Wejście kapitałowe funduszu do firmy winno zawsze być atrakcyjne dla obu stron transakcji. Przedsiębiorca powinien na skutek transakcji znacząco zwiększyć wartość posiadanych przez siebie udziałów. Rozważmy następujący uproszczony przykład. Przedsiębiorca przed transakcją posiadał 100 proc. udziałów w firmie wartej 60 mln zł, w sytuacji realizacji samodzielnej ścieżki rozwoju, zaś w efekcie pozyskania 40 mln zł środków od funduszu, wartość firmy za trzy lata może wzrosnąć do 200 mln zł. Uzgodniono również, że przedsiębiorca zachowa pakiet kontrolny 51 proc.

Oznacza to, że po trzech latach wartość jego udziałów wzrosłaby do 102 mln zł (51 proc. w firmie wartej 200 mln zł). Z kolei, fundusz angażując się może oczekiwać, iż w perspektywie trzech lat wartość jego udziału wzrośnie do 98 mln zł, co dałoby mu stopę zwrotu w skali rocznej na satysfakcjonującym go poziomie 35 proc.

Negocjacje dotyczące wielkości udziału w firmie, który fundusz ma objąć za konkretną kwotę, są w istocie rzeczy dyskusją na temat obecnej i przyszłej wartości firmy, która jest obiektem transakcji.

Marcin Steindel, Dyrektor BRE Corporate Finance